Gazdasági Ismeretek | Pénzügy » Jánosi Imre - Bevezető ismeretek a pénzügyi termékekről, intézményekről, tranzakciókról

Bevezető ismeretek a pénzügyi termékekről Intézményekről, tranzakciókról 1. Jánosi Imre Kármán Környezeti Áramlások Hallgatói Laboratórium, Komplex Rendszerek Fizikája Tanszék Eötvös Loránd Tudományegyetem, Budapest janosi@lecso.eltehu http://lecso.eltehu Irodalom: Motiváció X reál ⎛ X nominális ⎞ ⎟ = ⎜⎜ n ⎟ ⎝ (1 + i ) ⎠ 1989: 100 Ft 1993: 262 Ft 2010: 1397 Ft rreál ⎛ 1 + rnominális ⎞ =⎜ ⎟ −1 ⎝ 1+ i ⎠ 2011: i = 0,051 rn = 0,0325 rr = -0.0176 Hiperinfláció, 1946 1 kenyér ára 1945. augusztus 1945. október 1945. november eleje 1945. november végén 1945. december eleje 1945. december vége 1946. január eleje 1946. január vége 1946. május eleje 1946. május vége 1946. június pengő 6 27 80 135 320 550 700 7000 8 000 000 360 000 000 5 850 000 000 100 000 000 000 000 000 000 pengő 1946. augusztus 1 1 forint = 400 ezer kvadtrillió pengő (400 000 000 000 000 000 000 000 000 000)

Megtakarítási formák Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany, stb. Nagy kockázatok, hozamok Értékpapírok Kötvények, részvények, befektetési jegyek Kötvények (hitelpapírok) Fix jövedelmet nyújtanak Lejáratig megtartva nincsen árkockázat Lejárat előtt is eladható (ha van vevő) Visszafizetési kockázat Részvények Tulajdonosi jogokat testesítenek meg Lejárata nincsen, a papírt eladni lehet ⇒ árkockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) Névérték (X) Futamidő (T) Névleges (nominális) kamatláb (k) Kamatfizetési gyakoriság (m) Elvárt hozam (r), átlagos garantált kamatláb Törlesztési terv: egyösszegű, lineáris (azonos összegű tőketörlesztés, kamat csak a maradék után), annuitásos (azonos összegű

törlesztés, tőke + kamat + költség), nyereménykötvény, stb.) 1. példa: Diszkont kincstárjegy (P < X) X = 100, T = 1 év, k = nincs, m = nincs, r = 10% „Cash Flow” (kiadás = - , bevétel = +): T = 0 -90,091 T = 1 100,0 [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) 2. példa: Kamatozó kincstárjegy (P = X) X = 100, T = 1 év, k = 10%, m = nincs, r = 10% „Cash Flow”: T=0 -100,0 T=1 110,0 3. példa: Egyösszegű végtörlesztés (P = X) X = 100, T = 2 év, k = 10%, m = 2, r = 10% „Cash Flow”: T=0 -100,0 T = 0,5 5,0 T=1 5,0 T = 1,5 5,0 T=2 5,0 + 100,0 ∑ = 120 [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) 4. példa: Lineáris törlesztés (P = X) X = 100, T = 5 év, k = 10%, m = 1, r = 10% „Cash Flow”: T = 0 -100,0 T=1 20 + 10 T=2 20 + 8 T=3 20 + 6 T=4 20 + 4 T=5 20 + 2 ∑ = 130 5. példa: Annuitásos (évjáradékos) törlesztés (P = X) X = 100, T = 5 év, k = 10%, m = 1, r = 10% „Cash Flow”: T = 0 -100,0 T=1 16,38 + 10,00 =

26.38 T=2 18,02 + 8,36 = 26.38 T=3 19,82 + 6,56 = 26.38 T=4 21,80 + 4,58 = 26.38 T=5 23,98 + 2,40 = 26.38 ∑ = 132 [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) Mennyit ér egy kötvény? X jelen ⎛ X nominális ⎞ ⎟ = ⎜⎜ n ⎟ ⎝ (1 + r ) ⎠ Jelenérték: diszkontálás ⎛ Xi ⎞ ⎟ = ∑ ⎜⎜ i ⎟ i =1 ⎝ (1 + ri ) ⎠ T X jelen Másodlagos piaci ár (garantált hozamtól függ) X k r [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) Kötvény árfolyam és kamatláb összefüggése r0 P= X r1 P= r0 N r1 P piaci árfolyam, X névérték, r0 névleges kamat, r1 garantált kamat P= r0 N r1 • A jegybank kamatlábemelést, a monetáris bázis szűkítését szeretné: olcsón ad el értékpapírokat, árfolyam csökken, kamat emelkedik, bankok lekötik pénzüket, kevesebbet hiteleznek • A jegybank kamatlábcsökkenést, a monetáris bázis bővülését szeretné: drágán vásárol, árfolyam emelkedik, kamat csökken, bankoknak

likviditástöbblete lesz, hiteleznek [1] Kötvények (államok, vállalatok hitelezése) [2] Részvények [2] Részvények • Saját tőke növelése – Határozatlan idejű befektetés, tulajdonban szerzett részesedés – Bemutatóra vagy névre szóló, törzsrészvény (likvidálásnál hátul), elsőbbségi részvény (fix jövedelem), aranyrészvény (stratégiai vétójog), dolgozói részvény, stb. – Jogok • • • • Osztalék (profit felosztása, évről-évre változó, adó + EÜ járulék terheli) Likvidációs részesedés (gyakorlatban alig működik) Részvény elővételi jog Szavazat (éves közgyűlés: értékelés, osztalék, vezető tisztségviselők,) • Árfolyam • Árfolyamnyereség [2] Részvények: Elektronikus kereskedés Telefonon Személyesen Interneten Kereskedési felület Kereskedési munkaállomás Brókercég Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő

ellenajánlattal Központi rendszer [2] Részvények B e f e k t e t ő k Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT) ajánlatok Szekció Szekció ajánlatok tagok tagok Budapesti ÉrtékBankok, Bankok, tőzsde brókercégek brókercégek Kereskedési adatok (real time) KELER Elszámolási szolgáltatások B e f e k t e t ő k [2] Részvények értéke A részvény várható hozamának meghatározása osztalékfizetés alapján: Div1 + (P1 − P0 ) R= P0 Div1 + P1 P0 = 1+ R Div1 Div2 + P2 P0 = + 1 + R (1 + R )2 • R: elvárt hozam (return) • Div1, Div2 : első évi osztalék (dividend) • P0, P1, P 2, .: jelen ár, várható árfolyam az első, második évben Hosszú idejű befektetés: Div t + Pt Div1 Div 2 + + . + P0 = 2 (1 + R ) (1 + R ) (1 + R )t • R: elvárt hozam (return) • Divi: i-dik évi osztalék (dividend) • (Pt-P0): árfolyamnyereség/-veszteség a t-dik évben [2] Részvények értéke [2] Részvények értéke Egyszerűsített formula

(„végtelen hosszú” idő): T P0 = ∑ t =1 Divt (1 + R )t Konstans osztalék növekedés esetén: Div1 P0 = (R − G ) Div1 R= +G P0 • G: növekedési ráta, de hogyan becsüljük? Mutatók (fundamentális analízis) – EPS (Earning Per Share: egy részvényre jutó nettó nyereség) – ROE (Return Of Equity = EPS/(könyv szerinti érték): sajáttőke-arányos nyereség) – Osztalékfizetési hányad (b = Div1/EPS) – Újrabefektetési hányad (1 - b), ennek alapján G = (1 - b)/ROE – P/E (Price/Earnings: egy részvény aktuális ára / EPS) – PVGO (Present Value of Growth Opportunities = Div1(1 + G) : növekedési lehetőségek értéke) [2] Részvények értéke [2] Részvények értéke 5.5 Div1 R= +G P0 3.3 2.2 4.4 G = újrabefektetési ráta ⋅ ROE újrabefektetési ráta = 1- osztalékfizetési ráta = 1 - b Div1 b= EPS 1.1 ROE = EPS részvény könyv szerinti értéke [2] Részvények értéke Mennyit ér egy vállalat valójában?

FCF (Free Cash Flow analízis) év 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10.00 12.00 14.40 17.28 20.74 23.43 26.47 28.05 29.73 31.51 Nyereség 1.20 1.44 1.73 2.07 2.49 2.81 3.18 3.36 3.57 3.78 Beruházás 2.00 2.40 2.88 3.46 2.69 3.04 1.59 1.68 1.78 1.89 –0.80 –0.96 –01.15 –1.39 –0.20 –0.23 1.59 1.68 1.79 1.89 20 20 20 20 20 13 13 6 6 6 Eszközérték Szabad pénzáramlás Nyereség növekedése (%) PV = FCF1 FCF2 FCFT PVT + + . + + ( 1 + R)1 ( 1 + R)2 ( 1 + R)T ( 1 + R)T Szabad pénzáramlások jelenértéke: PVFCF = − Maradványérték: diszkontált nettó profit Teljes érték: - 3.6 + 224 = 188 R = 10 %, G = 6 % 0.8 096 115 139 0.2 0.23 − − − − − = −3.6 1.1 (11)2 (11)3 (11)4 (11)5 (11)6 1 ⎛ 1.59 ⎞ PV(időszak végi érték) = = 22.4 ⎜ (1.1) ⎝ 010 − 006 ⎟⎠ 6 [2] Részvények értékbecslése II. A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni (?) a jövőbeli

áralakulásra – technikai elemzés 40 000 Richter részvény áralakulása 35 000 ☺ 30 000 25 000 20 000 15 000 05.0930 05.0831 05.0731 05.0630 05.0531 05.0430 05.0331 05.0228 05.0131 04.1231 04.1130 04.1031 04.0930 04.0831 04.0731 04.0630 04.0531 04.0430 04.0331 04.0229 04.0131 03.1231 03.1130 03.1031 10 000 [2] Részvények értékbecslése II. Az árak minden releváns információt tartalmaznak. Az árak trendek szerint mozognak: a mozgás nem véletlenszerű, van benne némi szabályosság. A piaci szereplők hasonló körülmények között hasonlóan reagálnak. 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 05.0930 05.0831 05.0731 05.0630 05.0531 05.0430 05.0331 05.0228 05.0131 04.1231 04.1130 04.1031 04.0930 04.0831 04.0731 04.0630 04.0531 04.0430 04.0331 04.0229 04.0131 03.1231 03.1130 03.1031 10 000 [2] Részvények értékbecslése II. Elliot hullámok: egy ciklus 5+3 részből áll, emelkedő szakaszok

1-5, korrekciók (A,B,C)